Ключови точки

Очакваното широко разпространение на ваксините Covid-19 през 2021 г. укрепи убеждението ни в ускорено икономическо рестартиране. Превърнахме повече рискови, надграждайки акции до тактическо наднормено тегло. Тази прорискова позиция се превръща в консенсус, но останалите ни възгледи са много по-малко. Сред тях: „нов номинален“, при който номиналните доходности вероятно ще останат ограничени дори с нарастване на инфлацията.

Графика на седмицата
Ценообразуване на пазара на инфлация в САЩ и еврозоната спрямо нашите оценки, 2015-2020

глобален

Прогнозните прогнози може да не се сбъднат. Източници: Инвестиционният институт BlackRock и Федералният резерв с данни от Refinitiv Datastream, ноември 2020 г. Забележки: Диаграмата показва ценообразуване на очакваната средна инфлация през следващия петгодишен период. Използваме петгодишния/петгодишен инфлационен суап, който е мярка за пазарното очакване на инфлацията в продължение на пет години, започвайки след пет години. Линиите се изместват напред пет години. Оранжевите и зелените точки показват нашите текущи оценки на средната инфлация на CPI в САЩ и еврозоната за същия петгодишен период 2025-2030.

По-високата инфлация, свързана с фазата на разширяване на миналите икономически цикли, обикновено беше меча за рисковите активи. Това често води до по-високи лихвени проценти, които оказват натиск върху оценките в много класове активи. Въпреки това, според нас, традиционната книга за бизнес цикъл не се отнася за пандемията. Считаме шока по-скоро подобен на мащабното природно бедствие, последвано от бързо икономическо рестартиране. Очакванията за широко разпространение на ваксините Covid подтикнаха случая за рестартиране да набере скорост през следващата година, предвещавайки добре рисковите активи. Виждаме по-висока инфлация през следващите години и политическата революция предполага, че централните банки ще ограничат нарастването на номиналната доходност. Дори умереният ръст на инфлацията, който очакваме, може да изненада пазарите, както показва графиката по-горе. И все пак виждаме това като положителен фон за акции: По-силната инфлация и покритието на номиналната доходност означават по-ниски реални лихвени проценти. Това подкрепя оценките на собствения капитал: настоящата стойност на бъдещите парични потоци е по-висока, когато дисконтовите проценти са ниски.

Нашата гледна точка за риска бързо се превръща в консенсус и може бързо да бъде оценена. Но виждаме, че нашите възгледи се отклоняват от тълпата по три ключови начина: Първо, мнозина все още гледат напред към 2021 г. през обектива на традиционната рамка на бизнес цикъла. Но ние вярваме, че тази книга не се прилага: по същия начин, по който „спирането“ се различава от „рецесията“, „рестартирането“ се различава от „възстановяването“. Това не е история за широко базирано циклично възстановяване. Вместо това, историята е секторна: неравномерно възстановяване между секторите, комбинирано с преобразувания с турбокомпресор - една от трите ни нови инвестиционни теми. Ето защо виждаме наклонът към устойчивост като траен източник на потенциална възвращаемост. Също така е среда, която виждаме да подкрепя както сектори като технологиите и здравеопазването - качествени компании, които също са бенефициенти на тенденциите на структурен растеж - както и избрани циклични акции, използвани за ускорено рестартиране, като например развиващите се пазари.

Второ, виждаме необичайната динамика между инфлацията, растежа и пазарите - която ние наричаме Новата номинална - като ключова характеристика на инвестиционния пейзаж за 2021 г. и след това. Смятаме, че потенциалът за по-висока средносрочна инфлация е недооценен. Революцията на политиката предполага, че номиналната доходност ще бъде по-малко чувствителна към нарастващата инфлация. Заедно с по-ниска граница на доходността на облигациите и по-голяма зависимост от фискалната политика, ние виждаме, че тя оспорва ролята на държавните облигации в портфейлите. За разлика от миналите инфлационни епизоди, ние също вярваме, че с по-малко отзивчиви доходности, инфлацията може да бъде добра новина за рисковите активи в стратегически хоризонт.

На трето място, виждаме преоборудване на глобализацията - отразено в новата ни преработена тема за глобализацията - вместо проста тенденция към деглобализация. Свидетели сме на формирането на двуполюсен световен ред между САЩ и Китай и преоборудване на глобални вериги за доставки за по-голяма устойчивост, с по-малко фокус върху ефективността. Вярваме, че инвеститорите се нуждаят от излагане на двата полюса на глобалния растеж. Умишлената диверсификация на страните е от ключово значение и виждаме случай за по-голяма експозиция към активи, изложени на Китай.

Изводът: Положителните новини за разработването на ваксини затвърдиха нашето мнение, че кумулативният икономически дефицит, причинен от пандемията - най-важното за финансовите пазари - вероятно ще бъде малка част от този след световната финансова криза. Това ни дава по-голяма увереност за повишаване на цялостната ни прорискова позиция. Надградихме акциите до наднормено тегло на тактическа основа, добавяйки към съществуващото ни кредитно наднормено тегло. Прочетете подробности в нашата глобална перспектива за 2021 година.

Прочетете нашите минали седмични коментари тук.

Активи в преглед
Избрани резултати на активите, 2020 година до момента и диапазон

Миналите резултати не са надежден индикатор за настоящи или бъдещи резултати. Индексите са неуправлявани Не е възможно да се инвестира директно в индекс. Източници: Институт за инвестиции BlackRock, с данни от Refinitiv Datastream, декември 2020 г. Забележки: Двата края на лентите показват най-ниската и най-високата възвръщаемост във всеки един момент от тази година до момента, а точките представляват текущата възвращаемост за текущата година. Възвръщаемостта на развиващия се пазар (EM), високата доходност и глобалната корпоративна инвестиционна степен (IG) са деноминирани в щатски долари, а останалите в местни валути. Използваните индекси или цени са: спот злато, 10-годишна референтна държавна облигация (САЩ, Германия и Италия), MSCI USA Index, Bank of America Merrill Lynch Global Broad Corporate Index, MSCI Emerging Markets Index, JP Morgan EMBI индекс, Bank of Америка Merrill Lynch Global High Yield Index, ICE US Dollar Index (DXY), MSCI Europe Index и спот Brent петрол.

Пазарен фон

Акциите в световен мащаб достигнаха рекордни нива в оптимистичните разработки на ваксини и се надяват на американски фискален пакет. Положителните новини за ваксините промениха играта за пазарите. Сега знаем, че изграждаме мост към някъде, като предоставяме яснота на политиците, домакинствата и компаниите за достигане до етап след Covid. И все пак разочароващите данни за работните места през последните седмици сочат към краткосрочни рискове, тъй като вирусът се разраства около САЩ, което може да забави рестартирането.

Седмица напред
7 декември - германско промишлено производство; Китайски търговски данни
8 декември - Германски индикатор на ZEW за икономически настроения
10 декември - среща на паричната политика на ЕЦБ; започва двудневното заседание на Европейския съвет
11 декември - Проучвания на потребителите в Университета в Мичиган

Очаква се ЕЦБ да увеличи размера на своята програма за спешни покупки на пандемия и евентуално да облекчи условията за дългосрочно кредитиране - на фона на влошаващите се перспективи за растеж в краткосрочен план. Това ще последва ангажимента й за допълнителни политически действия през октомври. На заседанието на Европейския съвет ще бъде представен отново фондът за възстановяване и устойчивост на ЕС с надеждата да преодолее опозицията в Полша и Унгария.

Прочетете нашите минали седмични коментари тук.

Посоки

Стратегически (дългосрочни) и тактически (6-12 месечни) възгледи за широките класове активи, декември 2020 г.

Забележка: Изгледите са от гледна точка на щатския долар, декември 2020 г. Този материал представлява оценка на пазарната среда в конкретно време и не е предназначен да бъде прогноза за бъдещи събития или гаранция за бъдещи резултати. Читателят не трябва да разчита на тази информация като съвет за проучване или инвестиция по отношение на някакви конкретни фондове, стратегия или сигурност.

Нашите подробни изгледи показват как смятаме, че отделните активи ще се представят спрямо широките класове активи. Ние посочваме различни нива на убеждение.

Тактически гранулирани гледки

Шест до 12-месечни тактически възгледи за избрани активи спрямо широки глобални класове активи по ниво на убеденост, декември 2020 г.


Акции

Миналите резултати не са надежден индикатор за настоящи или бъдещи резултати. Не е възможно да се инвестира директно в индекс. Забележка: Изгледите са от гледна точка на щатския долар. Този материал представлява оценка на пазарната среда в определен момент и не е предназначен да бъде прогноза или гаранция за бъдещи резултати. На тази информация не трябва да се разчита като инвестиционен съвет по отношение на даден фонд, стратегия или ценна книга.

Прочетете нашите минали седмични коментари тук.

Прочетете подробности за нашите инвестиционни теми и повече в нашата перспектива за 2021 г.

Виждаме по-силен растеж и по-ниски реални добиви напред, тъй като рестартирането, ръководено от ваксината, се ускорява и централните банки ограничават нарастването на номиналните добиви - дори когато инфлационните очаквания се покачват. Инфлацията ще има различни последици за миналото.

  • Революцията на политиката като отговор на шока от Covid предполага, че номиналните доходности ще бъдат по-малко отзивчиви към нарастващия риск от инфлация, отколкото в миналите епизоди. Това предполага, че рисковите активи ще се представят по-добре, отколкото в минали инфлационни периоди.
  • Средносрочните инфлационни рискове изглеждат недооценени. Производствените разходи ще нараснат при преоборудване на глобални вериги за доставки. Централните банки изглежда са по-склонни да позволят на икономиките да се разгорещят с надцелевата инфлация, за да компенсират миналата инфлация. Те могат също така да се сблъскат с по-големи политически ограничения, които затрудняват приспособяването към инфлацията.
  • Пазарни последици: Намаляваме теглото на държавните облигации и виждаме акции, подкрепени от спадащи реални лихви в стратегическите портфейли. Тактически ние сме рискови, предпочитаме американски акции и кредит с висока доходност.

Пандемията е ускорила геополитическите трансформации като биполярен световен ред между САЩ и Китай и преоборудване на глобални вериги за доставки за по-голяма устойчивост - с по-малко акцент върху ефективността.

  • Стратегическото американско-китайско съперничество изглежда тук да остане, като в основата му е конкуренцията и раздвоението в технологичния сектор. Вярваме, че инвеститорите се нуждаят от излагане на двата полюса на глобалния растеж.
  • Ние виждаме активите, изложени на китайски растеж, като основни стратегически холдинги, които се различават от експозициите в EM. По наше мнение има ясен аргумент за по-голяма експозиция на активи, изложени на Китай за възвръщаемост и диверсификация.
  • Очакваме постоянни притоци към азиатски активи, тъй като много глобални инвеститори остават недостатъчно инвестирани и теглото на Китай в глобалните индекси расте. Рисковете за изложени на Китай активи включват високите нива на дълга на Китай, обезценяването на юана и конфликтите между САЩ и Китай. Но ние вярваме, че инвеститорите са добре компенсирани за това.
  • Пазарни последици: Стратегически ние подкрепяме умишлената диверсификация на страните и надреферентните експозиции в Китай. Тактически харесваме акциите на EM, особено Азия, бивша Япония, и имаме недостатъчно тегло в Европа и Япония.

Пандемията добави гориво към съществуващите структурни тенденции, като повишен фокус върху устойчивостта, нарастващо неравенство в рамките на и между страните и доминиране на електронната търговия за сметка на традиционната търговия на дребно.

  • Пандемията е насочила вниманието към недооценени фактори, свързани с устойчивостта и устойчивостта на веригата на доставки.
  • Той също така ускори динамиката „победителят взема всички“, което доведе до превъзходство на шепа технологични гиганти през последните години. И все пак виждаме, че технологичните експозиции имат дългосрочни структурни задни ветрове, въпреки повишените им оценки.
  • Пандемията засили фокуса върху неравенствата в и между страните поради различното качество на инфраструктурата на общественото здравеопазване - особено в ЕМ - и достъпа до здравеопазване.
  • Маркетвнушение: Стратегически предпочитаме устойчивите активи на фона на нарастващото обществено предпочитание към устойчивост. Тактически ние подхождаме с щанга, като предпочитаме качествени запаси, балансирани с избрани циклични експозиции.

Прочетете нашите минали седмични коментари тук.

  • Парични средства
  • Стокови фондове
  • Фондови фондове
  • Облигационни фондове
  • Фондове с множество активи
  • Фондове за недвижими имоти
    • Доверие в областта на науката и технологиите
    • Доверие на стратегията за ресурси и стоки
    • Глобален фонд за разпределение
    • Пенсионен фонд на индекса LifePath
    • Фонд за технологични възможности
    • iShares Core S&P 500 ETF
    • Всички средства Всички средства
    • 529 План за спестяване на колеж 529 План за спестяване на колеж
    • Алтернативни инвестиции
    • Устойчиво инвестиране
    • Базирано на фактори инвестиране
    • Систематично инвестиране с фиксиран доход
    • Решения за пенсионни доходи
    • Всички инвестиционни стратегии Всички инвестиционни стратегии
    • Седмичен коментар
    • Глобални инвестиционни перспективи
    • Устойчивостта е основна
    • ESG активни акции
    • ESG фиксиран доход
    • Макроикономически прозрения
    • Инвестиционен институт BlackRock
    • Образователен център
    • Стратегии за променливост на пенсионирането
    • Планиране за пенсиониране
    • Какво е 401 (K)?
    • Затворени фондове
    • Какво представляват взаимните фондове?
    • Какво е iShares ETF?
    • Библиотека с документи
    • Информационни бюлетини
    • Доклади на акционерите
    • Форми и приложения
    • Нормативни документи
    • Споделяйте класове и товари
    • Данъчна информация
    • Инструменти и калкулатори
    • Инструмент за изразходване на LifePath
    • Инструмент за избор на LifePath
    • iShares основен конструктор
    • Оценител за спестяване в колеж
    • CoRI калкулатор за пенсиониране
    • Всички прозрения Всички прозрения
    • Подкастът BID Подкастът BID
    • За нас
    • Корпоративна устойчивост
    • Инвестиционно управление
    • Актуализация на напредъка в устойчивостта
    • Обслужване на клиенти Обслужване на клиенти
    • Задайте по-големи въпроси Задайте по-големи въпроси

    Като глобален инвестиционен мениджър и фидуциар на нашите клиенти, нашата цел в BlackRock е да помогнем на всеки да изпита финансово благосъстояние. От 1999 г. ние сме водещ доставчик на финансови технологии и нашите клиенти се обръщат към нас за решенията, от които се нуждаят, когато планират най-важните си цели.

    Общо разкриване: Този материал е предназначен само за информационни цели и не представлява инвестиционен съвет, препоръка или оферта или искане за закупуване или продажба на ценни книжа на което и да е лице в която и да е юрисдикция, в която офертата, искането, покупката или продажбата биха били незаконни съгласно закони за ценни книжа от такава юрисдикция. Изказаните мнения са към 07 декември 2020 г. и подлежат на промяна без предизвестие. Разчитането на информация в този материал е по собствена преценка на читателя. Инвестирането включва рискове. Разпределението и диверсификацията на активи не гарантира възвръщаемост на инвестициите и не елиминира риска от загуба.

    Не е застрахован от FDIC | Може да загуби стойност | Без банкова гаранция